山東聊城變壓器有限公司分析山東聊城變壓器有限公司獲悉 合康變頻公司2012年低于預期有兩個原因：1、行業下滑6%，高壓變頻下游景氣度分化；2、因渠道建設問題導致中低壓發展緩慢。公司公告12年EPS0.4元。13年這兩個矛盾發生改變：行業增速有望恢復至8%左右；公司中低壓渠道即將建設完畢，武漢產能得到釋放；高性能產品確認增加業績彈性。

山東聊城變壓器有限公司獲悉 2012年高壓行業萎縮6%，市場規模49億。受經濟影響，高壓變頻器行業1-3季度呈萎縮態勢，但是4季度后極度低迷，隨著政府投資的落實非晶合金變壓器，還有一些項目在兩會后的陸續放出，行業逐步企穩。預期13年2季度后鋼價跌幅非晶合金變壓器，高壓變頻器行業會隨著整個項目型市場全面復蘇。合康市占率已經第一，預期份額將持續提升。

高壓變頻應用主要在工藝改造與節能改造兩個領域。與投資相關的是工藝改造不容樂觀非晶合金變壓器，與減排相關的是節能改造。最近工藝改造市場增速不高非晶合金變壓器，但項目陸續放出。節能改造市場受環保壓力逐漸釋放。12年水化工(行情專區)、化工、石化、石油(行情專區)有所緩解，行業增幅分別達到10%、7%、6%、6%，13年電廠脫硝改造或成為節能改造市場最大的亮點。按照15年前總空間25億，可能改造空間8.43億來計算避峰填谷，每年改造增加市場4億。合康變頻已在2×600MW火電廠有成功案例，1年左右收回投資，憑借其與國電南自(行情股吧買賣點)的合作，有望迅速切入電廠脫硝領域。

公司產品從高壓往通用低壓推廣難度不大，但受限于商業模式不同大幅提升，導致中低壓產品12年銷售規模低于預期。12年底經濟增長，公司已經調整的中低壓發展思路預期減弱非晶合金變壓器，通過專業團隊重塑中低壓產品渠道非晶合金變壓器，并實現配套、項目、OEM三個模式同時發力。